8月28日，天府文旅（000558.SZ）发布公告，拟使用自筹资金1.74亿元收购成都西部旅游投资控股（集团）股份有限公司持有的理县毕棚沟旅游开发有限公司34.30%股权，旨在夯实冰雪旅游战略布局、构建休闲度假目的地矩阵。然而，就在公告发布前三天，公司刚交出一份亏损2106.60万元的半年报。
一边是主业因暖冬“熄火”陷入亏损，一边是斥重金拿下另一座冰雪景区——从西岭雪山到毕棚沟，天府文旅试图将川西两大冰雪目的地收入囊中，以摆脱“靠天吃饭”的窘境。但277.08%的评估增值率、持续为负的经营性现金流，以及标的公司一季度净亏2015.55万元的现实，都在提醒市场：这场冰雪版图的扩张，远非“买一个景区”那么简单。截至发稿，天府文旅暂未对《华夏时报》记者作出回应。
主业亏损下的“逆势”收购
8月25日，天府文旅披露2026年半年度报告：上半年实现营业收入1.41亿元，同比下降31.11%；归母净利润亏损2106.60万元，同比由盈转亏。亏损主因是西岭雪山景区受暖冬天气影响，雪季较短、客流量下降导致收入减少；影视项目也因播放进度延后拖累了业绩。公司扣非净利润亏损2125.41万元。
正是在这样的财务底色下，公司于8月27日召开第十二届董事会第七次会议，审议通过了收购毕棚沟公司34.30%股权的议案。这笔交易早在2025年12月便已埋下伏笔——天府文旅与阿坝大九寨旅游集团、冠忠（重庆）旅游、成都西部旅游投资控股及毕棚沟公司签署了《股权收购意向协议》，并向共管账户支付了800万元意向金。经过近9个月的尽职调查、审计及评估，最终交易价格确定为1.74亿元。
交易完成后，天府文旅将持有毕棚沟公司34.30%股权，但不会纳入合并报表范围。值得注意的是，阿坝大九寨旅游集团拟同时收购毕棚沟公司51.00%股权。两家国资背景企业联手拿下毕棚沟公司合计85.3%股权，意味着这家拥有毕棚沟景区50年开发经营权的公司即将易主。
然而，这笔交易的估值引发了市场关注。根据中联资产评估集团以2026年3月31日为基准日出具的评估报告，毕棚沟公司股东全部权益收益法评估值为5.47亿元，较账面值1.45亿元增值277.08%。评估增值的主要原因系景区自然景观资源、全季运营能力及长期特许经营权等无形价值未在账面体现。
毕棚沟公司的财务数据也呈现出一定的波动性。审计报告显示，2025年度公司实现营业收入2.12亿元，净利润4635.42万元。但到了2026年一季度，营业收入6290.72万元，净利润却亏损2015.55万元。
对于毕棚沟的经营现状，9月1日，一位接近毕棚沟公司的相关人士对《华夏时报》记者表示，毕棚沟近几年游客数量保持稳定，但由于成本持续上涨，盈利增速稍显不足。该人士还透露，景区在基础设施维护、人力成本及营销投入等方面的开支逐年攀升，对利润端形成一定挤压。
“买景区”还是“买未来”？
天府文旅的收购逻辑并不难理解——将西岭雪山与毕棚沟两大川西冰雪目的地纳入同一战略版图，试图摆脱“只火一季”的魔咒。公司近年来确立了“泛文旅体”产业融合发展思路，以冰雪旅游及影旅融合为业务发展主要方向。西岭雪山正加速从一个冬季冰雪目的地转型为覆盖全客群的四季度假胜地，毕棚沟的加入无疑将为这一战略提供新的支点。
9月3日，华信东方（北京）国际旅行社运营总监李伯轩在接受《华夏时报》记者采访时表示，冰雪旅游赛道的资产整合是大势所趋。“冰雪资源具有很强的地域独占性，谁先拿到优质资源，谁就占据了先发优势。西岭雪山和毕棚沟都是川西冰雪旅游的核心资产，天府文旅拿下毕棚沟的股权，本质上是在为未来的市场竞争‘卡位’。”但他同时指出，冰雪景区的运营挑战同样不容忽视，“冰雪旅游的季节性非常强，冬季一过，客流断崖式下滑是常态。如何把‘一季游’变成‘四季游’，是所有冰雪景区面临的共同课题。毕棚沟虽然具备全季运营的潜力，但春夏季的客流和消费力能否支撑起全年的运营成本，还需要时间来验证。”
李伯轩此前在谈到文旅项目的投资回报时也曾指出，旅游行业特别是重资产项目的投资回报周期较长，且受宏观经济和消费市场波动影响较大，后续的运营效益仍需持续观察。对于天府文旅而言，毕棚沟的加入能否真正产生“1+1>2”的协同效应，还是仅仅在账面上增加了一个冰雪资产的“筹码”，仍有待后续的运营整合来回答。
高溢价、高负债与不确定性
天府文旅自身的财务压力同样不容忽视。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-6179.53万元，同比由正转负。在此背景下以“自筹资金”方式拿出1.74亿元现金进行收购，资金安排的合理性值得审视。与此同时，公司在8月27日还公告拟以5886.28万元挂牌转让嘉禾北京城项目170处房产——一买一卖之间，这家更名仅一年半的上市公司正在加速“换血”。
9月4日，中国文旅产业研究院研究员韩泽从更宏观的视角解读了此次收购。他向《华夏时报》记者指出，国内冰雪旅游赛道正在经历一轮资产整合，但高溢价收购的风险不容忽视。“277.08%的评估增值率在文旅资产交易中并不罕见，因为景区资源的特许经营权、品牌价值和自然景观本身确实难以在账面价值中体现。但问题在于，高溢价意味着高预期——如果毕棚沟未来的客流和收入增长无法匹配这个估值，商誉减值的风险就会浮现。”韩泽进一步分析道，“天府文旅目前主业亏损、现金流吃紧，在这个时点动用大笔资金进行收购，对公司的财务韧性提出了很高的要求。收购完成后，两家冰雪景区如何实现差异化定位、避免同质化竞争，将是决定这笔交易成败的关键。”
韩泽此前在分析文旅企业转型时也曾指出，引入具备产业资源的战略投资者、聚焦核心赛道是行业调整期的常见路径。但对于天府文旅而言，从西岭雪山到毕棚沟的版图扩张固然在战略方向上清晰，但财务上的现实压力同样真实。公司在公告中坦言，本次交易若遇到各方协商不一致、不可预计或不可抗力因素的影响，可能存在顺延、变更、中止或终止的风险，最终能否签署正式协议存在一定不确定性。交易对公司本年度财务状况、经营成果的影响，需视后续正式协议的签署及实施情况而定。
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