9月21日，奕斯伟计算通过港交所主板上市聆讯，有望成为港股“RISC-V第一股”。而在它身后，是王东升背靠“老东家”京东方及一众资本，一手织就的千亿AI帝国。
9月21日，北京奕斯伟计算技术股份有限公司顺利通过港交所主板上市聆讯，距离正式挂牌交易仅一步之遥。
这起备受关注的IPO背后，是京东方创始人王东升一手织就的半导体资本版图。
2019年，王东升卸任京东方董事长，转身扎进半导体赛道，重组北京奕斯伟科技集团有限公司（以下简称“奕斯伟集团”），开启二次创业。
就在不到一年前，奕斯伟集团旗下的西安奕材已率先登陆科创板，截至目前总市值已超1200亿元。而该集团孵化的颀中科技也于2023年上市，目前市值超200亿元。
支撑这一版图快速扩张的核心是王东升身后深厚的资本网络，其中最关键的正是他的老东家京东方。
早在2015年，京东方便与国家集成电路产业投资基金各出资15亿元，联合亦庄产投出资10亿元等多方主体，合计斥资逾41亿元组建北京芯动能投资基金（以下简称“芯动能基金”）。而奕斯伟集团的前身，正是芯动能基金团队在2016年设立的孵化平台。
据奕斯伟计算招股书披露，2019年公司完成重组后，芯动能基金一度持有奕斯伟计算15.66%的股权；即便到此次递表港交所时，芯动能基金仍直接持股5.78%。
两大IPO相继落子，王东升的二次创业正步入收获期。只是在市场高光之下，这两家被资本推上牌桌的半导体企业，至今仍未走出亏损周期。
“RISC-V第一股”临门
9月21日，港交所披露文件显示，奕斯伟计算已通过上市聆讯，而这距离公司第三次递交招股书，仅过去不到两个月。
回顾奕斯伟计算的上市之路，历时已逾一年。公司曾先后于2025年5月、2026年两度递交上市申请，均未能在招股书有效期内完成上市流程；直至2026年7月第三次递表后，才最终顺利通过聆讯。
市场之所以关注这起IPO，是因为它踩中了一条正在快速崛起的技术路线。
放眼全球芯片产业的指令集格局，x86架构凭借英特尔、AMD的技术垄断，牢牢占据PC与服务器主流市场；ARM架构则借智能手机产业浪潮崛起，主导了全球移动生态。
而RISC-V作为后起之秀，凭借开源开放、免授权费、模块化设计、高能效等核心优势，正从AIoT、工业控制、汽车传感器等嵌入式场景逐步渗透拓展，被业界普遍视为AI时代的原生计算架构。
从国内产业政策层面看，RISC-V在AI领域的战略地位正持续抬升。近期工信部、国家发改委联合印发的《电子信息制造业发展“十五五”规划》中，明确提出“推进第五代精简指令集（RISC-V）研发与产业化，支持RISC-V芯片在人工智能、嵌入式系统等领域应用”。
政策红利之下，国内RISC-V市场正处于高速增长期。据弗若斯特沙利文数据，中国RISC-V主控芯片市场规模已从2021年的11亿元快速攀升至2025年的377亿元，年复合增长率高达139.5%；预计到2030年，市场规模将进一步扩大至2194亿元。
在这条黄金赛道上，奕斯伟计算是国内跑在最前列的玩家之一。
业绩端表现稳健，2023年至2025年，公司分别实现营业收入17.52亿元、20.25亿元及24.31亿元，保持逐年稳步增长；进入2026年，一季度营收达4.94亿元，同比增长18.4%。
拆分业务结构来看，人机交互芯片是公司的核心基本盘，2025年该业务实现营收18.56亿元，占总收入的76.3%，构成了收入的压舱石。
与此同时，以计算芯片与解决方案为代表的新兴业务正进入加速放量阶段，该公司计算产品收入从2023年的37.5万元爆发式增长至2025年的3.20亿元；仅2026年第一季度，该业务收入就已达到2.23亿元。
据弗若斯特沙利文统计，按2025年营收计算，奕斯伟计算是中国最大的国产智能终端人机交互芯片提供商，市场份额达5.7%；同时位列中国第三大国产RISC-V主控芯片提供商。
若此次顺利完成发行上市，奕斯伟计算将填补港股市场RISC-V核心赛道的标的空白，成为“RISC-V第一股”。
王东升的AI资本局
随着奕斯伟计算递表港交所，这起备受关注的IPO背后，是京东方创始人王东升一手织就的半导体资本版图。
2019年，王东升卸任京东方董事长。不过，他并未选择退休，而是转身扎进半导体行业，加盟并重组奕斯伟集团。
奕斯伟集团官网显示，其业务主要涵盖芯片与方案、硅材料、生态链投资孵化三大领域。前两者分别以奕斯伟计算和西安奕材为主体。
其中，西安奕材已于2025年10月登陆科创板，上市首日开盘大涨300%，市值一度突破1200亿元。目前，西安奕材市值仍超1200亿元。
除奕斯伟计算和西安奕材外，王东升的生态链投资孵化业务也做得不错，其中合肥颀中科技堪称经典案例。
2018年，在奕斯伟集团牵头协调下，合肥芯屏产业投资基金与台湾颀邦科技协商整合苏州颀中资产，将其100%股权整体作价注入合肥新平台。目前，合肥市国资委为颀中科技实际控制人。
颀中科技股权背后，也少不了奕斯伟集团的身影。股权结构显示，颀中科技的控股股东为合肥颀中科技控股有限公司，而该公司的控股股东为合肥奕斯伟封测中心投资合伙企业，其执行事务合伙人正是奕斯伟集团实际控制的合肥奕斯伟投资有限公司。此外，颀中科技前董事长张莹也是王东升的老部将。
支撑这一版图快速扩张的核心，是王东升身后深厚的资本网络，其中最关键的正是他的老东家京东方。
早在2015年，京东方便与国家集成电路产业投资基金各出资15亿元，联合亦庄产投等出资10亿元的多方主体，合计斥资逾41亿元组建北京芯动能投资基金（简称“芯动能基金”）。而奕斯伟集团的前身，正是芯动能基金团队在2016年设立的孵化平台。
奕斯伟计算招股书披露，2019年奕斯伟计算完成重组后，芯动能基金一度持有其15.66%的股权；即便到此次递表港交所时，芯动能基金仍直接持股5.78%。
除奕斯伟计算外，芯动能基金也出现在西安奕材身后。招股书披露，西安奕材2019年A轮融资时，芯动能基金出资2亿元，获得约14.23%的股权。
除京东方外，刘益谦对王东升的AI版图也助力颇大。刘益谦本就是奕斯伟集团成立初期最重要的投资人。
颀中科技招股书显示，奕斯伟集团股权结构中，刘益谦个人持股18.57%，其控制的新理益集团持股3.70%。
除直接投资奕斯伟集团外，刘益谦还频频加码其旗下公司。公开资料显示，在西安奕材上市前，刘益谦旗下的国华人寿还通过宁波奕芯、嘉兴隽望、宁波庄宣三家基金，间接持有西安奕材16.94%股权。若再加上通过奕斯伟集团间接持有的权益，在西安奕材上市前，刘益谦旗下的国华人寿合计持有西安奕材19.30%的股权。
在奕斯伟计算中，国华人寿同样通过城市更新股权投资（青岛即墨）合伙企业等，间接持有奕斯伟计算6.70%股权。
有王东升的行业声望背书，加之京东方与刘益谦先期入局，各路资本纷至沓来。资料显示，奕斯伟计算自2020年起先后完成四轮融资，累计金额超90亿元，IDG资本、君联资本、高榕资本、博华资本等顶尖VC云集，国家集成电路产业投资基金二期也重仓入局。
如今，随着奕斯伟计算通过聆讯，刘益谦等各路资本也有望获得可观的账面回报。
不安分高光之下
剥开资本叙事，王东升的千亿AI帝国仍在艰难爬坡。
先看奕斯伟计算。2023年至2025年，公司净亏损分别为18.37亿元、15.47亿元和15.16亿元，三年累计亏损约49亿元。2026年一季度，公司仍净亏损3.75亿元，报告期内累计亏损已达52.75亿元。
亏损或与高额研发投入密切相关。2023年至2025年，公司研发开支分别为14.45亿元、13.37亿元和10.42亿元，占当期收入的82.5%、66.0%和42.8%；2026年一季度，研发开支为2.52亿元，占当期收入的51.0%。
不过，高额研发投入并未带来产品溢价，奕斯伟计算仍执行低价策略。人机交互芯片产品售价从2023年的20.9元降至2026年一季度的11.6元，降幅44.50%；同期，互联芯片产品售价从10.2元降至3.5元，降幅高达65.69%。
受此影响，公司毛利率出现波动：2023年至2025年分别为15.4%、17.7%和18.6%，2026年一季度回落至14.8%。
值得注意的是，奕斯伟计算还高度依赖第一大客户。尽管招股书将该客户匿名为“客户A”，但从相关描述可推断，其正是王东升的前东家京东方。
招股书称，公司创始人曾在2019年6月之前于客户A担任高级职位；同时，客户A按2024年收入计业务规模超1900亿元，而京东方2024年营业收入也刚好超过1900亿元。招股书数据显示，2023年至2025年，来自第一大客户的收入占比分别达82.1%、76.8%和64.6%。
除奕斯伟计算外，西安奕材也处于亏损区间。2021年至2024年，该公司分别亏损3.47亿元、4.12亿元、5.78亿元和7.38亿元，亏损额逐年扩大。
2025年，该公司实现营业收入26.49亿元，同比增长24.88%，但全年仍净亏损7.38亿元；2026年上半年，净亏损2.89亿元。至此，五年半时间累计亏损已达31.02亿元。
资本能把版图撑大，却撑不出利润。能否实现自我造血，才是王东升千亿AI帝国的真正考验。
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